2022年(nián),受疫情影響,經濟下行壓力增大,樓市因房産調控政策影響,股市陰晴不定,如(rú)此境況之下,不少人将目光投向了風險可(kě)控、收益可(kě)觀的(de)債權類資産。這其中,城投債一(yī)直保持着連續近30年(nián)的(de)零實質違約記錄,被坊間傳聞是“金身不破”。
—城投債的(de)起源—
城投債起源于上海。1992年(nián),為(wèi)支持浦東新區建設,中央決定給予上海五方面的(de)配套資金籌措方式,其中之一(yī)是1992年(nián)-1995年(nián)每年(nián)發行5億元浦東新區建設債券。1992年(nián)第一(yī)隻城投債,規模為(wèi)5億元。 2006年(nián)9月,安徽合肥市建設投資控股(集團)有限公司在該省首家發債成功,效法者遍布全省。但安徽省的(de)發行數量,則還在浙江、江蘇之後。 在地(dì)方ZF的(de)大量舉債需求之下,2009年(nián)"城投債"規模迅速膨脹--2005年(nián)至2008年(nián)底的(de)4年(nián)間,"城投債"的(de)發行總量隻有1585億元,而在2009年(nián)的(de)前8個月,"城投債"共計發放了64隻,融資845.5億元。
—城投債的(de)定義—
城投債用于投資的(de)項目一(yī)般是資本較為(wèi)集中、回報期較長(cháng)的(de)市政公共設施項目。城投債的(de)立項設計、審批發行、流通清償運用的(de)是類似企業債的(de)模式,即地(dì)方ZF通過向企業借殼從而達到籌資完成市政建設的(de)目的(de)。 城投債一(yī)般在發行計劃上會被地(dì)方ZF給予很多資源,并且通常會為(wèi)其發債的(de)主體提供一(yī)些特别的(de)政策,例如(rú)提供隐形擔保、開發許可(kě)優惠、稅收許可(kě)優惠等。并且在兌付環節出現問題時,地(dì)方ZF往往會對其背書,代為(wèi)償還。所以從承銷商到投資者,參與債券發行環節的(de)人,都将其視(shì)為(wèi)是當地(dì)政府發債。
下面我們就從4個方面來分析城投債連續30年(nián)“零違約”的(de)邏輯。
—為(wèi)什麽不能違約?
原因01 地(dì)方政府信用保障
城投公司的(de)出現就是為(wèi)了平衡分稅制改革之後地(dì)方政府事權與财權的(de)不對等,承擔的(de)主要職責是地(dì)方ZF民生工程的(de)建設與運營,以及解決地(dì)方ZF的(de)融資需求。
在這一(yī)背景下,城投公司的(de)行為(wèi)代表的(de)是地(dì)方ZF,城投公司違約影響的(de)是地(dì)方ZF的(de)信用。ZF信用不容有失,這是底線。
原因02 發行與違約成本很高(gāo)
在CZ部等ZF部門的(de)嚴格要求下,城投債的(de)發行有非常嚴格的(de)審核流程、額度管理(lǐ)評級體系,要經過部委,央行和(hé)證監會的(de)審核。
并且如(rú)果有違約記錄,城投公司不會被準許新增發債額度。
原因03 可(kě)能會引發系統性風險
城投債80%以上的(de)資金來自(zì)于銀行,如(rú)果發生違約,必然會造成銀行抽回授信。
牽一(yī)發而動全身。一(yī)旦銀行抽貸,其他類型的(de)融資工具更會緊急抽貸,如(rú)此循環,便會造成城投公司資金斷裂,各類融資工具相繼違約,甚至還會引發系統性風險,所以違約的(de)可(kě)能性幾乎為(wèi)零。
原因04 地(dì)方ZF擔責
倘若城投債違約,不光像證券公司、評級公司、審計公司、評估公司這些服務機構需承擔連帶責任,還有城投公司領導人要承擔主要責任,并且地(dì)方領導班子(zǐ)也都會承擔連帶責任,所以地(dì)方領導會極力避免違約産生。
—監管趨嚴,政策加持—
除了“城投信仰”的(de)加持外,近幾年(nián)國家一(yī)直在出台相關政策,對城投的(de)監管進一(yī)步趨嚴,其中包括2014年(nián)出台的(de)“甄别和(hé)清理(lǐ)地(dì)方ZF債務問題”、2017年(nián)出台的(de)“加強ZF融資規範管理(lǐ)”以及2019年(nián)頒布的(de)《ZF投資條例》等。
進入2022年(nián),關于城投的(de)利好消息更是接連不斷。
2022年(nián)5月6日,中共中央BG廳、GW院辦公廳印發《關于推進以縣城為(wèi)重要載體的(de)城鎮化建設的(de)意見》,明确了以縣城為(wèi)重要載體的(de)城鎮化建設的(de)發展目标和(hé)具體任務。它意味着,區縣級城投作為(wèi)縣城和(hé)區域基建的(de)主力,将會迎來更多的(de)業務機會和(hé)資源傾斜,明顯利好。
2022年(nián)5月13日,中國銀保監會印發《關于銀行業保險業支持城市建設和(hé)治理(lǐ)的(de)指導意見》(以下簡稱“《指導意見》”),明确提出支持城市建設,而城市建設屬于城投公司業務的(de)範疇,對于城投公司來說,再次獲得政策支持。 2022年(nián)6月29日,國家發展改革委召開紮實推進項目前期工作、加快推進重大項目建設電視(shì)電話會議。會議強調,地(dì)方ZF專項債券是當前穩投資的(de)重要政策工具,穩經濟急需穩投資,而穩投資中ZF基礎設施建設投資備受關注,基于此背景,作為(wèi)基建的(de)排頭兵(bīng),城投公司将會成為(wèi)最受益的(de)ZF融資平台。
綜上,國家近幾年(nián)出台的(de)政策管制,不僅遏制了新增隐性債務,更提升了投資人對城投的(de)信心。
所以城投債出道(dào)30年(nián)卻依舊(jiù)能夠保持百分之百兌付的(de)記錄,不光是市場的(de)選擇,還有城投公司特殊的(de)屬性決定的(de)。 在資産荒和(hé)低(dī)利率的(de)當下,對于企業和(hé)個人投資者而言,城投債都是一(yī)種穩健的(de)資産配置工具,值得認購! 個人投資者無法在債券市場直接申購城投債,可(kě)通過公募基金債券基金、銀行固定收益理(lǐ)财、信托、資管計劃、私募證券基金等申購。